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郑州商品期货开户-2020年4月农产品月报
2020-04-09 13:14:16   来源:   点击:

油 2020 年 4 月 月报1目录一、 行情回顾 ........................................... 1二、 基本面分析 ......................................... 21. 宏观 .........


 2020 年 4 月 月报
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目录
一、 行情回顾 ........................................... 1
二、 基本面分析 ......................................... 2
1. 宏观 ............................................ 2
2. 供给 ............................................ 2
3. 需求 ............................................ 7
三、 油脂主力合约的技术分析 ............................. 9
四、 行情展望 .......................................... 10
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一、 行情回顾
从 3 月份以来,油脂市场呈现下跌企稳走势。棕榈油主力合约从
月初 5400 点附近迅速回落,最低下探至 4478 点。随着市场在低位盘
整,底部凸显,从低点起步,市场价格震荡攀升,但是在全球疫情持
续蔓延的背景下,市场风险与日俱增,上行压力较大。
目前油脂整体氛围依旧悲观,但是在国内疫情基本阻断的情况下,
市场成交逐渐活跃,前期库存累计的势头明显好转。笔者认为短期来
看国外疫情可能对后期进口大豆和棕榈油的物流运输形成制约,港口
进口数量的减少无疑使得国内供给短缺现象普遍化,在宏观面偏悲观
和基本面偏多的双重作用下,料油脂市场会呈现弱势震荡的格局。
图1. 马盘棕榈油走势
数据来源:民生期货
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二、 基本面分析
1. 宏观
国际原油市场承受着供需双重压力,沙特和俄罗斯的价格战仍将
持续,对于这场史诗级博弈的结果,高盛的原油研究主管认为,或将
是沙特、俄罗斯和美国页岩油三方联合减产 1000 万桶。虽然牺牲收
入有助于沙特在短期抢回一定的国际市场份额,但俄罗斯的原油出口
多数是长期协议,且依赖管道运输,沙特其实很难通过价格战直接抢
夺俄罗斯市场份额,更不可能将俄罗斯的产能逐出市场。
石油输出国组织(欧佩克)与俄罗斯等非欧佩克产油国原定 6 日
召开紧急视频会议,讨论原油减产。俄罗斯总统新闻秘书德米特里·佩
斯科夫 6 日说,出于技术原因,会议推迟至 9 日。沙特一名消息人士
向路透社披露,推迟会期是为让更多产油国参与其中。
高盛原油研究主管预计,最终的结局大概率是美国和沙特及俄罗
斯最终站到一起,公开操控全球的石油价格,解决目前原油市场的供
需矛盾,届时油价也将恢复正常水平。
2. 供给
(一)主产国棕榈油产量进入增加期
马来西亚棕榈油局(MPOB)将在 4 月 10 日发布 3 月份马来西亚
棕榈油供需数据。一项调查显示,3 月底马来西亚棕榈油库存可能降
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至 165 万吨,低于 2 月底的水平,因为出口好于预期,抵消了产量的
小幅增长。
路透对 9 位种植商、交易商和分析师的调查中值显示,2020 年 3
月底马来西亚棕榈油库存可能环比下降 1.9%,创下 2017 年 6 月以来
的最低水平。3 月份的棕榈油产量可能环比增长 2%,达到 131 万吨,
这是继 1 月份下滑后连续第二月增长。
3 月份马来西亚棕榈油出口量可能环比增长 6%,达到 115 万吨。
但是市场人士预计本月出口量将下降。新加坡棕榈油分析公司联合创
始人 Sathia Varqa 表示,由于对欧盟的油脂化学品出口强劲,提振
海外需求增长,此外,中国在封城近三个月后,采购需求也在恢复性
增长。同时,穆斯林斋月到来前也有一些买盘,其中包括头号买家印
度。
图2. 马来棕榈油产量
数据来源:民生期货
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因棕油进口量较少,国内棕榈油库存降至 79.92 万吨,环比
降幅 2.7%。在压榨维持低位、提货好转及棕榈油进口放缓的情况
下,未来几周国内豆油、棕榈油库存或将继续下滑,油厂及贸易
商挺价上调基差意愿较强。
(二)国内油脂库存变化
3 月以来,国内疫情形势得到较好控制,但海外疫情不断蔓延,
令市场极度担忧南美大豆主要产区巴西和阿根廷因疫情蔓延,港口发
运大豆效率降低。3 月份为传统国内进口大豆库存偏低水平,正处在
进口北美大豆和南美大豆交替期,3 月进口大豆库存不断下滑,截止
3 月 23 日,全国主要油厂大豆库存 210.2 万吨,较上周减少 21.63
万吨,减幅 9.33%,同比去年减少 182.8 万吨,减幅 46.51%。
国内大豆库存或将降至约 6 年半以来的新低,油厂缺豆停机现象
普遍,预计 4 月份国内各港口进口大豆到港 106 船,约 689 万吨,低
于去年同期的 764 万吨的水平。据市场统计,2020 年 3 月 21 日至 27
日当周,国内油厂开机率虽然止降后小幅回升,但仍处在历史较低水
平。当周全国各地油厂大豆压榨总量 1476100 吨,出粕 1166119 吨,
出油 280459 吨。当周大豆压榨开机率为 42.51%,较前一周的 39.85%
增 2.66%。预计本周国内油厂开机率仍会小幅上升,大豆压榨量估计
在 150 万吨左右。因更多油厂面临大豆缺货情况,下周油厂压榨量或
将再度下降至 139 万吨左右。随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制,
各地开始有序复工开学,油厂提货随需求明显好转,令豆油库存止升
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转降。截至 3 月 27 日,国内豆油商业库存总量 125.627 万吨,周比
降幅 4.94%,环比降幅 2.20%;同比降幅 7.63%。
图3. 国内棕榈油港口库存
数据来源:民生期货
图4. 国内油厂豆油库存
数据来源:民生期货
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(三)、美豆出口情况
3 月上半月,美豆期价在宏观市场动荡的波及之下连续下挫,同
时美豆出口数据不及预期施压期价。
鉴于美豆期价跌至低位,进口榨利良好,叠加 3 月国内大豆到港
量不足,南美方面受疫情影响装运速度偏慢,我国加大了自美进口,
3 月 12 日止当周,美国 2019/20 年度大豆出口销售净增 63.16 万吨,
市场预估为 40-80 万吨,符合市场预期,出口转好的预期为美豆 3 月
下半月的反弹趋势提供了动力。最新一周的出口数据显示,美国大豆
出口销售净增 90.48 万吨,高于市场预估,环比增加 29%,已经连续
第二周增加,当周对华出口销售为 19.93 万吨,为近 2 个月以来最高
水平。
图5. 美豆累计出口情况
数据来源:民生期货
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3. 需求
(一)主产国需求依旧疲弱
马来西亚船运调查机构 AmSpec Agri 称,2020 年 3 月 1-25 日期
间马来西亚棕榈油出口量为 86.6 万吨,比 2 月同期减少 11.7%,出口
数据仍然未能出现改观。3 月 MPOB 公布的棕榈油月度供需报告显示,
马棕库存继续降至 168 万吨,为 17 年中以来的最低库存。
在疫情拐点未现之前,需求弱势格局难改,近期出口表现持续不
佳,虽然疫情蔓延使得马来西亚最大棕榈油生产州暂停了三个地区的
业务,且马来政府决定将行动管制令延长至 4 月 14 日,但消息面的
利多引发的供给忧虑难以抵消需求端弱势格局的冲击,如果出口得不
到改善,后期库存或从低位有所回转,马盘走势承压,传导至国内连
棕的反弹幅度或受限。
图6. 马来棕榈油出口情况
数据来源:民生期货
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印尼贸易部称,4 月份将取消征收毛棕榈油的出口税,因为全球
市场上的基准价格已经下跌。3 月份印尼对毛棕榈油出口征收每吨 3
美元的出口关税。4 月份的毛棕榈油参考价格为每吨 653 美元,比 3
月份下跌 16.9%,也低于政府起征棕榈油出口税的价格 750 美元/吨。
因此印尼政府决定不会对 4 月份出口的毛棕榈油征收出口税。
印尼是全球头号棕榈油生产国。印尼棕榈油协会 GAPKI 的数据显
示,印尼共种植 1200 万公顷油棕,去年产量达到 4743 万吨,同比提
高 9%。由于新冠肺炎疫情爆发,1 月份印尼棕榈油出口量降至 239
万吨,比 12 月份减少 35.5%。2019 年 1 月份的出口量为 325 万吨,
2019 年 12 月份的出口量为 372 万吨。1 月份出口量下滑的原因在于,
主要进口国的库存高企。新冠肺炎疫情在全球扩散,以及能源价格下
跌,也对植物油需求造成影响。
(二)疫情影响下的国内需求
3 月中旬开始,随着国内疫情的进一步控制,下游餐饮业逐步复
工,需求有所回暖,提货量也出现好转,目前已经达到去年同期水平。
疫情所导致的需求下降主要体现在一季度,进入二季度,需求将继续
略有回升。从国内目前的餐饮业恢复现状就可看出,虽然开复工比例
已经达到八九成,但入座率并不高,人们对于疫情仍保持着充分的警
惕,外出就餐的需求相较于往年正常情况下仍然是偏弱的,而这种状
况可能会因为国外疫情的蔓延持续更长的时间。因此至少在 4 月份,
需求端的复苏可能依然是缓慢略有好转的状态。
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全球疫情的蔓延将带来全球植物油需求的下滑,目前已有多国出
台行动限制措施,采取居家隔离的方式应对疫情,这使得餐饮业受到
了非常大的冲击。2018/19 年度的数据显示中国食用植物油占全球的
比重为 24%,具体的数据难以准确估量,但至少我们可以判断需求相
较于供应端的影响或更为显著,也更为长期。
三、 油脂主力合约的技术分析
从技术指标分析,目前棕榈油盘面仍表现较弱,短线指标低位交
叉,中长期均线发散向下。从成交情况分析,主力 2009 合约成交量
明显放大,资金入场积极性较高,但是从日内多空力量对比来看,主
动做空的资金仍然占据相对大的比例。
图7. 国内棕油主力合约走势
数据来源:民生期货
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四、 行情展望
马来西亚棕榈油在疫情蔓延之下需求存下跌预期,且出口持续表
现不佳,产地限制措施引发的供应忧虑难以弥补需求的疲弱,整体基
本面维持弱势。
不过在前期期价大幅下跌至低位后,供应或物流的阻碍所造成的
情绪性利多极易给其走势带来较大波动性风险,未来棕榈油的走势仍
将在产地消息与基本面之间博弈,短期以震荡调整对待。
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