• 期货开户咨询 电话: 18530096808 QQ: 957455501
首页 > 期货品种 > 正文

兴证期货:反弹力度不足 白糖向下续跌
2016-12-27 10:00:30   来源:   点击:

1.内容提要 外盘方面,印度未来三个月的产量是否会超预期是短期内最大的变量,中期看明年印度是否会降低进口关税将直接影响国际供需缺口大小,而明年6月份的天气状况或决定牛市能否延续。长期看,市场预期印度产量波动性将下降,或令国际供需结构发生改变

北京期货开户

  1.内容提要

  外盘方面,印度未来三个月的产量是否会超预期是短期内最大的变量,中期看明年印度是否会降低进口关税将直接影响国际供需缺口大小,而明年6月份的天气状况或决定牛市能否延续。长期看,市场预期印度产量波动性将下降,或令国际供需结构发生改变。

  国内方面,郑糖跌至6700后有所反弹,但力度不足。广西有八成糖厂已经开榨,新糖报价6800,陈糖报价6680。基本面看,市场等待本周抛储信息公布及储备糖的成交情况,市场预计将低于前两次6900-7000的价格。但准备接货的多头或已经在期货上套保,因此抛储前后的套保单压力可能不大。操作上,中期维持急跌找买点的观点不变。但从整个下跌以及反弹过程看,资金流入意愿不强,换手不充分,反弹力度不足,可能仍有向下续跌的要求。关注6920压制力度以及6750支撑情况。

  2.行情回顾

  图2-1-1:郑糖主连周线

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,WIND

  图2-1-2:郑糖1705日线

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,WIND

  从主连周线看,从4163到5694以后的第一目标位6920。从705日线看,针对7380的反攻未能站稳6920,预示着这次反攻或仅仅是一次反弹,后期或将续跌。本周继续观察6920压制力度,若不能有效突破可短空。

  图2-1-3:美糖主连日线

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,WIND

  图2-1-4:美糖主力合约日线

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,WIND

  美糖18美分附近盘整休息,维持急跌找买点的观点。

  3.基本面分析

  3.1对印度问题的一些思考

  印度是国际糖市永远都绕不开的一个话题。无论从短期还是长期看,印度问题都将对现货市场产生重要影响。印度未来三个月的产量是否会超预期是短期内最大的变量,中期看明年印度是否会降低进口关税将直接影响国际供需缺口大小,而明年6月份的天气状况或决定牛市能否延续。长期看,市场预期印度产量波动性将下降,或令国际供需结构发生改变。上周香然会举办了印度糖业考察成果分享会,与会嘉宾带来了第一线的考察成果,作了相当精彩的分享,笔者就会上谈到的问题谈谈自己的看法。

  长期看印度产量的波动性将减弱。这是与会嘉宾考察后得出的一个结论,其实FAO,汇丰等机构在今年上半年就已经做出了这样的判断。从图3-1-1看,在过去近10年里,国际食糖供给的波动性主要由印度提供,但在11年以后印度波动的幅度与周期性明显减弱。有市场分析认为,未来一段时间,印度食糖供给将延续上升趋势同时波动幅度会减弱,不会再出现像2000年前后那种具有明显周期性的大幅波动。FAO认为印度供给的稳定性会使得国际糖价波幅减小(图3-1-2),2015-2025年国际糖价将趋于稳定。报告认为印度2013年以后的糖业新政是近几年印度产量周期性减弱的主要原因,该政策主要放开了对糖厂销售的限制,食糖的销售和定价完全由市场决定。而在这之前糖厂需要将一定比例的糖以低于市场的价格卖给政府用于公共计划。另外印度高企的甘蔗收购价有助于稳定耕种面积。

  嘉宾的主要观点是,高企的甘蔗收购价使得种甘蔗的收益远大于其他农产品,在不考虑天气的情况下,甘蔗耕种面积将稳定增长从而保证供给。笔者认为印度甘蔗的种植收益确实在2013年以后快速超过其他农产品,但是目前判断印度的产量波动幅度会较小还为时过早,印度糖业政策是除天气外最大的隐患。下文将通过一些数据进行说明。

  图3-1-1:主产国食糖产量

北京期货开户

  数据来源:HSBC

  图3-1-2:全球食糖价格及预测

北京期货开户

  数据来源:FAO

  图3-1-3:印度FRP

北京期货开户

  数据来源:KINGSMAN

  印度甘蔗收购价是由政府规定的。每年国家农产品价格监测中心会根据甘蔗出糖率制定一个全国甘蔗收购最低价,称为FRP,如果甘蔗出糖率高于基差则FRP也会相应提高,这都是由国家制定的。同时一些省份根据当地的情况指定出高于全国指导价FRP的当地收购价SAP,当地的糖厂在收购时必须按照SAP付钱。从图3-1-3可以看出,这些来印度全国的FRP一直呈稳定上升的趋势,这有利于稳定耕种面积。

  另一方面,2013年以后随着FRP稳步上升,甘蔗的最低收购价开始快速甩开其他农作物的最低收购价。如图3-1-4所示,可以很明显的看出2013年开始价差迅速扩大,7年间甘蔗最低收购价上涨了183%而小麦和水稻只上涨了45%-47%,每公顷的种植收益翻了近4倍。由此可见,农民种植甘蔗的积极性较大,而这将保证种植面积。

  图3-1-4:印度甘蔗全国收购价以及小麦和水稻的最低收购价

北京期货开户

  数据来源:HSBC

  图3-1-5:每公顷收益对比(印度甘蔗,小麦与大米)

北京期货开户

  数据来源:HSBC

  不过笔者认为,现在就下定论认为未来印度产量的波动性将减弱还为时过早,印度的食糖政策依旧存在很大的隐患。印度的食糖价格与甘蔗收购价是脱钩的,这反映出政策的目的在于保护消费者,但这给糖厂带来了极大的麻烦。Kingsman的报告认为在主要消费国中,印度国内糖价是最低的,而在主要出口国中,印度的甘蔗收购价又是最高的(图3-16,3-1-7)。因此印度糖厂拖欠蔗费一直是印度糖业最大的问题之一。印度产量周期的逻辑链条如图3-1-8所示,因此未来一旦印度国内糖价回落而同时种植面积有所扩大的话,糖厂的回款压力会非常大,如果未来5年内印度产量真的能达到3000万吨,那么如果甘蔗收购价还是与糖价脱钩的话,印度糖厂的压力将会非常大。

  当然印度国内早在2012年就提出对甘蔗收购制度进行改革,他们提议废除SAP,蔗价应与糖价联动,蔗价应等于全部糖分收益(包括甘蔗及其附属产品)的70%,同时保留FRP。但是这一提议目前仍没有被通过。

  图3-1-6:主要食糖消费国国内糖价

北京期货开户

  数据来源:KINGSMAN

  图3-1-7:主要食糖出口国甘蔗收购价

北京期货开户

  数据来源:KINGSMAN

  图3-1-8:印度糖业循环

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部

  图3-1-9:印度甘蔗欠款(十亿卢比)

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,isma

  周度报告3.2持仓分析

  从12月20日当周的CFTC持仓报告看,基金净多由12月13日的209678张减少至183724张,环比减少12.38%,商业净空由226592张减少至192715张,环比减少14.95%。基金净多单占总持仓的比重由12月13日的25.52%减少至22.6%,商业净空单占总持仓的比重由12月13日的27.57%减少至23.71%。

  分析:从图3-2-1与3-2-2可以看出,美糖净多单继续回落。

  图3-2-1ICE11号糖商业与基金净多单  图3-2-2ICE11号糖商业与基金净多单占比

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,WIND

  图3-2-3:ICE11号糖基金净多单与期价

北京期货开户

  数据来源:兴证期货研发部,WIND

  4.总结

  外盘方面,印度未来三个月的产量是否会超预期是短期内最大的变量,中期看明年印度是否会降低进口关税将直接影响国际供需缺口大小,而明年6月份的天气状况或决定牛市能否延续。长期看,市场预期印度产量波动性将下降,或令国际供需结构发生改变。

  国内方面,郑糖跌至6700后有所反弹,但力度不足。广西有八成糖厂已经开榨,新糖报价6800,陈糖报价6680。基本面看,市场等待本周抛储信息公布及储备糖的成交情况,市场预计将低于前两次6900-7000的价格。但准备接货的多头或已经在期货上套保,因此抛储前后的套保单压力可能不大。

  操作上,中期维持急跌找买点的观点不变。但从整个下跌以及反弹过程看,资金流入意愿不强,换手不充分,反弹力度不足,可能仍有向下续跌的要求。关注6920压制力度以及6750支撑情况。

  兴证期货 黄维

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

 北京期货开户www.bjqhkh.com

上一篇:宝城期货:美元强势不改 金银承压下行
下一篇:兴业期货:反弹动力不足 贵金属仍震荡

分享到: 收藏