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金瑞期货:成本涨供应剩 铝价承压下行
2016-12-23 10:01:00   来源:   点击:

原料市场:本周氧化铝价格继续维持高位,国内主要区域市场价格小幅上涨,主流成交在2950-3020元/吨。供应方面,目前氧化铝企业开工已在高位,东方希望晋中化工二期的80吨项目计划本月底投产,但整体供应仍非常有限。年底在产电解铝企业进行备货,

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  原料市场:本周氧化铝价格继续维持高位,国内主要区域市场价格小幅上涨,主流成交在2950-3020元/吨。供应方面,目前氧化铝企业开工已在高位,东方希望晋中化工二期的80吨项目计划本月底投产,但整体供应仍非常有限。年底在产电解铝企业进行备货,氧化铝价格仍将得到支撑。

  现货市场:本周沪铝价格弱势下行,现货价格跟随期货下跌。各地运输除新疆仍未得到根本解决外,均已基本恢复正常,加之年末消费逐渐进入淡季,库存明显增加。逢周五下游备货刚需,各大冶炼厂联合挺价,控制出货,现货较当月期货由周初贴水30元/吨转为升水至80元/吨。

  广东市场,因新疆限装到货仍相对偏少,持货商控货惜售,采购商竞相加价收货,沪粤价差快速扩大至500元/吨。

  铝棒市场:受环保检查影响,铝棒库存进一步减少,广东铝棒加工费一度升至1200元/吨,价差空间打开使得各地铝棒南下涌入广东市场,各地区加工费也出现较大幅度攀升。但过高加工费使得广东许多下游企业提前停产放假,需求受限。

  持仓分析:伦铝仓量维稳,沪铝仓量上有所回升,周内伦铝持仓维持在74-75万手附近,沪铝持仓由周内最低67万手回升至72万手附近。

  操作建议:宏观方面,美国加息落地使得美元进一步保持强势;中国经济工作会议召开表示明年货币政策偏向稳健中性并继续推进‘三去一降’供给侧改革。本周国内铝价弱势下行,供应量快速上升的压力已在市场扩散。期货资金面上已经有所布空,铝价结构确认转变。虽然周内魏桥在山东召开行业会议维护市场销售秩序促发铝价稳定等因素,但西北地区积攒量正快速抵达市场,预计未来到货量仍将进一步增加,并且临近年末下游补库需求料难持续。但原材料成本和冶炼厂调节出货节奏等因素或为铝价提供支撑。我们预计沪铝短期继续下探空间有限,下周沪铝主力核心运行区域12650-13050元/吨。

  一、市场对比分析

  图:伦铝现货升贴水        图:国内现货升贴水及保税区溢价

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  数据来源:wind资讯 金瑞期货

  图:沪粤两地现货价差(广东-上海)    图:沪铝期货持仓

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  图:铝进口盈亏            图:伦铝期货持仓

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  图:铝锭社会库存           图:广东铝棒加工费及社会铝棒库存

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  数据点评:

  上周伦铝现货贴水小幅上涨,0-3现货贴水在6-8美元/吨之间。

  本周沪铝价格弱势下行,现货价格跟随期货下跌。各地运输除新疆仍未得到根本解决外,均已基本恢复正常,加之年末消费逐渐进入淡季,库存明显增加。逢周五下游备货刚需,各大冶炼厂联合挺价,控制出货,现货较当月期货由周初贴水30元/吨转为升水至80元/吨。

  广东市场,因新疆限装到货仍相对偏少,持货商控货惜售,采购商竞相加价收货,沪粤价差快速扩大至500元/吨。

  沪伦比值持续回落,三月比价自前期的7.68进一步回落至7.51,现货进口亏损扩大至2300元/吨附近。

  资金方面,伦铝仓量维稳,沪铝仓量上有所回升,周内伦铝持仓维持在74-75万手附近,沪铝持仓由周内最低67万手回升至72万手附近。

  受环保检查影响,铝棒库存进一步减少,广东铝棒加工费一度升至1200元/吨,价差空间打开使得各地铝棒南下涌入广东市场,各地区加工费也出现较大幅度攀升。

  二、市场供应分析

  图:铝土矿进口及同比增速      图:铝土矿国产及港口价格

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  图:氧化铝产量及同比增速         图:氧化铝进口量及同比增速

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  图:国产氧化铝及进口氧化铝价格     图:国内电解铝产量及同比增速

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  图:境外原铝产量及增速          图:境外氧化铝平衡

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  数据点评:

  海关数据显示,10月中国进口铝土矿427.8万吨,累计进口4196万吨,累计同比减少3%。

  据统计局数据显示,10月氧化铝进口量8.9万吨,同比减少60.6%。

  据统计局数据显示:11月国内原铝产量280万吨,同比增加3.8%;1-11月累计产量2898,同比下降0.7%;11月国内氧化铝产量587.5万吨,同比增加18.8%。

  本周氧化铝价格继续维持高位,国内主要区域市场价格小幅上涨,主流成交在2950-3020元/吨。

  二、市场供应分析

  图:电解铝净进口         图:国内电解铝盈亏试算

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  海关数据显示,中国10月未锻轧铝及铝材出口量为35万吨,中国1-10月未锻轧铝及铝材出口量为382万吨。

  三、市场需求分析

  图:国内铝材产量及同比增速     图:未锻造铝/铝材出口及同比增速

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  图:铝材出口盈利试算       图:各终端消费同比增速拟合

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  图:伦铝库存              图:沪铝库存

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  成本方面,沪铝价格继续下跌,现货升水虽周五有所回升,但现货铝价仍较上周下跌,而另一方面,氧化铝价格继续上涨,电解铝厂盈利继续收窄,我们初略核算,国内产能加权平均电解铝亏损250元/吨。

  截止上周五,伦铝库存较此前增加1.57万吨至211.75万吨,沪铝库存增加9500余吨至9.6万吨。社会库存方面,本周由于新疆地区发货发货正常,从而使得各个市场到货量明显增加,周内五地社会库存共计增加2.1万吨至31.4万吨。

  四、库存与平衡

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  数据来源:金瑞期货整理、woodmackenzie

  在充分考虑产能投产进度的情况下,2017年国内积累的过剩量较为明显,过剩积累程度在下半年尤为明显;由于在此通过铝材输出的金属量我们采用均衡值(且考虑铝材出口量对比价关系较为钝化),在计算铝材出口量后,境外相对也会出现过剩,整体看来,2017年铝价有下行的诉求

  五、分析与评论

  总结:

  宏观方面,美国加息落地使得美元进一步保持强势;中国经济工作会议召开表示明年货币政策稳健中性并继续推进‘三去一降’供给侧改革。

  国内铝价弱势下行,供应量快速上升的压力已在市场扩散。期货资金面上已经有所布空,铝价结构已经转变。虽然周内魏桥在山东召开行业会议维护市场销售秩序促发铝价稳定,但西北地区积攒量正快速抵达市场,预计未来到货量仍将进一步增加,并且临近年末下游补库需求料难持续。但原材料成本和冶炼厂出货节奏等因素或为铝价提供支撑。我们预计沪铝短期继续下探空间有限,下周沪铝主力核心运行区域12650-13050元/吨。

  金瑞期货 曾童

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责任编辑:宋鹏

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