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金瑞期货:美加息将落定 铜价利空未尽
2016-12-23 10:00:27   来源:   点击:

原料市场: 上周进口矿零单TC报80-85美元/吨,报价维持稳定。有消息称蒙古国与中国完成谈判,未来数周将恢复铜矿出口。上周一CSPT成员采购一批25%干净矿,成交价为87美元/吨。 进口方面: 上周五洋山铜溢价报60-70美元/吨,小幅回升

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  原料市场:

  上周进口矿零单TC报80-85美元/吨,报价维持稳定。有消息称蒙古国与中国完成谈判,未来数周将恢复铜矿出口。上周一CSPT成员采购一批25%干净矿,成交价为87美元/吨。

  进口方面:

  上周五洋山铜溢价报60-70美元/吨,小幅回升。沪伦比值重心上移,三月比值波动在(8.14-8.20),周内平均进口亏损-447元/吨。上周收货需求稍有回升,虽然LME库存大增推动远期升水预期,但供需僵持,溢价难以出现突破。

  总结与展望:

  美联储今年加息终于尘埃落定,如期于12月议息会议上确认加息25个基点,将联邦基金利率从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%,说明当前美国劳动力市场和通胀水平达到了美联储的目标。耶伦在会后讲话上释放明年加息三次的信号,但特朗普财政支出计划需要低利率环境支撑,美联储政策走向还有待特朗普正式入主白宫后观察。周四美元指数突破103关口,创近14年新高,人民币也被动大幅贬值。11月中国民投和固投齐涨,但民投增速不及固投增速,说明当前政府投资仍为主导。资金方面,为了保持银行体系流动性,央行[微博]对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元,短期资金偏紧局面有所缓解。上周五结束的中央经济工作会议为明年中国经济定下基调,2017年为供给侧改革深化之年,促进经济平稳健康发展为主要目标,抑制房地产泡沫的同时,还必须防止价格出现大起大落,重点将解决三四线城市去库存问题。

  上周铜价呈现震荡走低趋势,美联储加息并未大幅打压铜价,加息预期已在铜价中有所体现。沪铜虽有人民币贬值托涨,但临近年末,资金压力会限制铜价反弹高度,总持仓不断减少表明资金从期铜中流出。技术上看近期铜价偏弱,易跌难涨,趋势还有待周初进一步确认。45000一线为重要支撑平台,预计本周铜价向下测试这一支撑位,沪铜1702主要波动在(45000,47000)。

  一、供应

  上周铜价宽幅震荡,现货升水稳步上行。换月前下游观望为主,维持按需采购,周内成交集中在中间商之间。节奏上上半周买货需求谨慎,或许担心美联储加息后铜价下跌;下半周换月后,货源充足,持货商换现意愿强烈,但下游接货并未明显增加。

  上周进口矿零单TC报80-85美元/吨,报价维持稳定。有消息称蒙古国与中国完成谈判,未来数周将恢复铜矿出口。上周一CSPT成员采购一批25%干净矿,成交价为87美元/吨。

 

  表1:市场主要数据

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  CESCO会议期间自由港与江铜签订2017年长协铜精矿TC后,国内主要大型冶炼厂也纷纷跟进,按照92.5美元/吨的基准签订长单,说明市场对于该价格也基本认同。

  Antofagasta跟随自由港92.5美元/吨的基准,与国内主要冶炼厂签订长单。根据国内冶炼厂反映,明年国外几大矿企的长单供应量较今年会出现下降。

 

  图1:铜精矿进口及国内零单加工TC

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  进口矿价格仍有优势:

  进口矿TC的走弱及铜价的走高,令进口矿与国产矿价差收窄。

  今年1-10月,铜精矿进口累计1362.7万吨(实物),累计同比增长30.98%。

  图2:进口铜精矿与国产铜精矿价格

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  数据来源:wind 金瑞期货研究所

  2016 年铜精矿产量增速调整为5.3% ,因下调国内铜矿供应。全年缺口继续下调至3万吨,2015年缺口为22万吨。

  表2:全球铜精矿平衡表千吨

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  数据来源:CRU  金瑞期货研究所

  今年境外矿山达产情况较为良好,其中20万吨以上产能主要有:五矿的Las Bambas今年预计增加产能29万吨;Freeport旗下的CerroVerde今年增加25万吨,旗下Grasberg矿增加25万吨。

  表3:境内外铜精矿平衡千吨

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  数据来源:CRU 金瑞期货研究所

  铜价的上升令矿商的兼并重组或减产担忧下降,但部分矿山品位下降带来的供应扰动仍需动态观察,而国内明年新增精矿需求也环比减小。2017年长单签订水平为92.5美元/吨,低于之前预期和去年水平,暗示市场对明年矿增长预期不确定性上升。 

  图3:三月沪伦比值及进口盈亏

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  上周五洋山铜溢价报60-70美元/吨,小幅回升。沪伦比值重心上移,三月比值波动在(8.14-8.20),周内平均进口亏损-447元/吨。上周收货需求稍有回升,虽然LME库存大增推动远期升水预期,但供需僵持,溢价难以出现突破。

  图4:精铜进口量及内外利差

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  数据来源:wind 金瑞期货研究所

  10月,国内消费持稳,国内产量有所上升,供需缺口略有缩窄。即便进口盈利情况4季度改善,但人民币贬值幅度的加大,加之利差长期以来的收窄,令进口需求弱化。10月精炼铜进口18.98万吨,同比减少44.7%。

  图5:废铜进口量及废铜与电铜价差

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  上周废铜与电铜价差维持在6700元/吨左右,基本与上上周持平。铜价上涨后,废铜拆解企业利润率提高,拆解热情高涨。

  表4:2016年国内炼厂检修情况统计

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  数据来源:金瑞期货整理

  11月涉及检修的冶炼厂有江铜本部、金川本部和烟台国润,检修对于11月产量影响较小预计1.7万吨。接近尾声,检修影响逐渐趋弱,但新扩建及复产项目的上马,加上年底冶炼厂冲量开工率提升的规律,精铜产量继续稳中有升。

  表5:国内炼厂新增项目产能统计

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  数据来源:金瑞期货整理

  供应小结:

  11月,精铜产量预计在67万吨,得益于新产出的递增。12月检修影响的结束,产量预计继续环比升至69万吨附近。总体看,Q4随着国内产量的提升,净进口从前期低位回升,供应将逐月递增。未来一个月供应亦小幅增加。

  二、消费

  上海地区:好铜(-80 140)

  广东地区:好铜(90 290)

  图6:上海、广东铜现货升贴水

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  数据来源: 金瑞期货研究所

  季节性来看

  11月平均升水60元/吨,高于去年同期17元/吨。

  图7:铜现货升贴水季节性走势

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  汽车消费端:11月汽车产销量创历史新高,产销分别为301.1万辆和293.9万辆,环比增长16.4%和10.9%。虽然年底透支消费现象明显,但明年1.6升及以下排量乘用车购置税减按7.5%征收,汽车消费不会太差。

  图8:房地产行业             图9:电力电缆行业

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  房地产消费端:10月出台的房地产新政继续发挥降温作用,11月份累计施工面积、累计竣工面积、累计新开工面积同比增速均继续下滑。但是由于前期基数较大,以及消费存在滞后期,对铜下游消费的拖累并不会马上显现。

  图10:汽车行业           图11:空调行业

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  金瑞12月需求调研:

  大中型电线电缆企业——12月消费略有下滑:受拉尼娜气候影响,今年冬天会异常寒冷,北方部分地区提前入冬,已经开始下雪,企业因天气原因陆续停工。叠加进入12月份,线缆企业也进入需求淡季,开工率下降也在情理之中。

  图12:下游终端消费拟合

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  大中型空调企业——11月消费延续改善势头:10月空调生产延续了良好势头,得益于渠道的极力补库,内销的改善开始凸显,外销也同样好于去年同期,不错的内外销令空调生产和备货都表现积极,预计该良好势头会保持至年底。而地产消费虽有回落,但新开工和竣工有滞后性,其对空调消费的拖累将于明年二季度体现。

  图13:表观消费及消费环比增速

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  三、平衡及库存

  11月30全球四地库存总计约93.7万吨,环比减少约5.86万吨:其中

  •LME减少约8.6万吨

  •上期所增加约4.2万吨

  •保税区减少约2万吨

  图14:四地铜库存

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  上周国内库存:吨

  上海:117779/+13610

  广东:8542/-4158

  图15:上海、广东主要仓库库存

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  数据来源: 金瑞期货研究所

  LME铜库存及升贴水较之前一周变化:

  LME库存:307075/+93750

  0-3升贴水:-5.75美元/吨

  伦铜库存大幅增加,0-3现货贴水走弱。

  图16:LME铜库存及升贴水

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  数据来源:wind  金瑞期货研究所

  需求小结

  11月终端消费反馈来看,较大线缆厂仍然保持着不错的增速,整体线缆消费同比仍有小幅改善。不错的内外销令空调生产和备货都表现积极,消费改善势头延续。铜杆线整体开工保持稳定,地区之间有所差异,华南区开工率略低于华东区。结合各终端及仓库出库来看,消费环比持稳或略有下移,预计在88万吨水平。

  表6:国内精铜供需平衡表:万吨

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  数据来源: 金瑞期货研究所

  表7:全球供需平衡表:千吨

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  数据来源:CRU 金瑞期货研究所

  四、总结与展望

  美联储今年加息终于尘埃落定,如期于12月议息会议上确认加息25个基点,将联邦基金利率从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%,说明当前美国劳动力市场和通胀水平达到了美联储的目标。耶伦在会后讲话上释放明年加息三次的信号,但特朗普财政支出计划需要低利率环境支撑,美联储政策走向还有待特朗普正式入主白宫后观察。周四美元指数突破103关口,创近14年新高,人民币也被动大幅贬值。11月中国民投和固投齐涨,但民投增速不及固投增速,说明当前政府投资仍为主导。资金方面,为了保持银行体系流动性,央行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元,短期资金偏紧局面有所缓解。上周五结束的中央经济工作会议为明年中国经济定下基调,2017年为供给侧改革深化之年,促进经济平稳健康发展为主要目标,抑制房地产泡沫的同时,还必须防止价格出现大起大落,重点将解决三四线城市去库存问题。

  上周铜价呈现震荡走低趋势,美联储加息并未大幅打压铜价,加息预期已在铜价中有所体现。沪铜虽有人民币贬值托涨,但临近年末,资金压力会限制铜价反弹高度,总持仓不断减少表明资金从期铜中流出。技术上看近期铜价偏弱,易跌难涨,趋势还有待周初进一步确认。45000一线为重要支撑平台,预计本周铜价向下测试这一支撑位,沪铜1702主要波动在(45000,47000)。

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