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期货开户网-螺纹钢20年4月月报
2020-04-09 13:11:18   来源:   点击:

螺纹钢 4 月报民生期货有限公司2020 年 4 月 3 日 2020 年 4 月 月报1目 录一、 行情回顾............................................................................

 螺纹钢 4 月报
民生期货有限公司
2020 年 4 月 3 日
 2020 年 4 月 月报
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目 录
一、 行情回顾............................................................................ 1
二、 基本面分析 ........................................................................ 2
1. 宏观 .............................................................................. 2
2. 供给 .............................................................................. 5
3. 需求 ............................................................................ 11
三、 螺纹钢的技术分析........................................................... 13
四、 行情展望.......................................................................... 13
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一、 行情回顾
过去的三月,螺纹钢期货价格走势整体呈现先扬后抑局面,而现
货价格却是稳步上升,期间主要原因是国内疫情已经基本得到控制,
开始进行打扫战场,加快复工节奏,消费因此得到了极大的改善,钢
材迎来库存拐点,现货价格提涨速度较快;当前让投资者关注的是疫
情期间累积的过高库存,以及当下疫情全球传播的趋势导致市场恐慌
心态增加,欧美等国疫情正在进入加速上升阶段,国外政府主要在应
对疫情,宏观方面由前期的宽松模式被迫转为某种严控模式,经济部
分或几乎全部出现停摆,现在的疑问是欧美资本市场大幅下跌后,是
否引发金融危机乃至经济危机,还需要观察,为二季度的消费带来较
大的困难和挑战性。
图1. 螺纹钢指数周 K 线图
数据来源:民生期货、文华财经
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现货市场,螺纹钢上周末上海地区现货价格报价 3520 元/吨,维
稳于上上周价格;热卷上海地区现货价格报 价 3350 元/吨,与上上
周相比下跌 90 元/吨。从成交量上看,上周螺纹钢消费 405 万吨,
环比增加 23 万吨,环比增幅 6.2%,同比增加 3.2%;热卷消费 309
万吨,环比减少 7 万吨,环比减少 2.1%,同比减少 7.1%。期货市
场前期一直逆势不跌的黑色系商品,最终受到全球资本市场干扰,也
出现了历史罕见的巨幅波动,预计钢厂复工尤其是短流程的大规模复
工对未来钢材供需产生一定的不确定因素,整体走势已经有转弱迹象,
预计四月大幅去库的可能性不大,螺纹走势判断大体以区间震荡偏空
为主,由于交割月即将到来,期现价差将进一步缩小。
二、 基本面分析
1. 宏观
美联储针对越演越烈的疫情与经济压力再次祭出最强的对策,宣
布广泛新措施来支持经济,将不限量按需买入美债和 MBS,每天都将
购买 750 亿美元的国债和 500 亿美元的机构住房抵押贷款支持证券
(MBS); G20 领导人联合声明:致力于解决全球供应链中断问题,
促进国际贸易,避免国际交通和贸易出现不必要的冲突;重申对开放
市场的承诺。
国内 PPI 和 CPI 在 2 月份分别为-0.4%和 5.2%,PPI 跌幅小幅上
升。而受食品烟酒、猪肉类价格同 比上涨影响,CPI 增速环比保持
增长,但增长幅度略收窄。2 月份,M1 和 M2 增速受春节假期影响
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均出现明显反弹,M1 增速 4.8%,环比上升 4.8%, M2 增速 8.8%,
环比上升 0.4%。
图2. 中国 CPI 和 PPI 月度同比走势(单位:%))
数据来源:民生期货
国内民营企业、中小企业融资形势有所改善。去年整体上半年新
增人民币贷款同比增长 7.0%,社融规模同比增长 31.3%。随着今年
美国降息,国内有望进一步释放流动性,以对冲外部带来的经济下行
压力,稳增长依然是当前最核心的出发点。
制造业运行偏于弱势,仍处于筑底期。发电量和用电量作为工业
以及经济活动非常重要的一项指标,整个 19 年上半年发电量增加
5.4%,第二产业用电量增长 3.4%。其中12 月份发电量同比上涨 3.5%,
第二产业用电量上涨 15.1%。今年 1-2 月份发电量累计值 10267,
同比降低 8.2%;而第二产业用电量下降 14.6%.
2. 供给
(一)铁矿石
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目前国外刺激经济政策频出,国内加快复工复产稳经济,面对这
样复杂的宏观环境以及成材相对的高库存、高利润、高供给的产业现
状,国内外消费复苏依然渺茫。中国是铁矿石消费大户,近期发往其
他国家的铁矿陆续转往中国。港口库存如果按照目前发运情况推导,
将会逐渐止跌企稳,但因为各国的封国政策陆续出台,需要密切关注
供应端澳巴发运政策,继续维持看跌观点,但由于海外供给受到疫情
的影响,近月波动较大,不确定性增加。
供应方面: Mysteel 新口径 19 港铁矿石发运量,上周澳洲巴西
铁矿发运总量 2378.3 万吨,环比上期减少 72.6 万吨. 澳洲发运总量
1795.4 万吨,环比减少 132.6 万吨,巴西发运总量 582.9 万吨,环
比增加 60.0 万吨。上周新口径全球发运总量 2876.9 万吨,环比减少
302.5 万吨。
Mysteel 全国 26 港铁矿到港量统计全国 26 港到港总量为 1811.2
万吨,环比减少 62.5 万吨;北方六港到港总量为 850.8 万吨,环比
减少 58.3 万吨。
库存方面:Mysteel 全国 45 个港口进口铁矿库存为 11536.30,
较上周降158.59;日均疏港量303.22降7.33。分量方面,澳矿6406.46
降 121.91,巴西矿 2800.52 降 43.25,贸易矿 5672.25 降 53.3,球
团 485.22 增 35.32, 精粉 676.21 增 7.13,块矿 1921.04 增 29.62;
在港船舶数量 85 增 18。(单位:万吨)
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图3. 澳洲和巴西铁矿发货量(5 周移动平均)
数据来源:民生期货,Wind
(二)焦炭
钢厂对焦炭价格开启第五轮提降,部分焦企受下游钢厂焦炭库存
较高影响已逐步降价,而部分焦企考虑自身利润微薄暂未落实提降,
短期来看焦价继续下降难度较大,一方面焦副产品价格大幅下跌,侵
蚀焦化利润,另一方面随着国家取消高速免费政策,汽运价格上涨将
抬升炼焦成本 50-60 元,这对于本已微薄的焦化利润将是重大打击,
焦企必然向上游或下游索要利润。
从供给端看,上周全国 230 家独立焦企产能利用率 70.55%,上
升 0.12%;日均产量 62.93,增 0.11,全国 100 家独立焦企产能利用
率 75.16%,下降 0.16%;日均产量 35.84,减 0.07。目前看除个别地
区有检修短时限产现象之外,各地区环保政策相对宽松,焦炭产量基
本恢复至正常水平。考虑到目前全国焦企出现小幅亏损,多数焦企采
取保持平稳生产,未有加大开工率的驱动。前期山东、山西和徐州都
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明确了 2020 年焦化去产能的任务,目前去产能仍在推进,后续继续
观察山东、山西及徐州去产能执行情况,同时也需及时关注新增产能
变化,从目前的统计数据来看,2020 年全国焦炭产能应为小幅净增。
从库存看,上周 230 家独立焦化厂焦炭库存 180.54 万吨,减 6.48
万吨;100 家独立焦化厂焦炭库存 92.58 万吨,减 2.17 万吨;110 家
样本钢厂焦炭库存 488.27 万吨,增 12.13 万吨,平均可用天数 16.77
天,增 0.25 天;四港合计焦炭库存 321 万吨,微增 1 万吨。上周焦
企焦炭库存小幅下滑,钢厂焦炭库存上升明显,华东地区钢厂有集中
到货、港存运转厂内现象,而港口库存变化并不明显,焦炭总库存为
902 万吨,环比增加 11 万吨,整体库存处于相对高位,对价格存在
压制作用。
图4. 独立焦化厂产能利用率
数据来源:民生期货,Wind 资讯
(三)钢材产量
国内疫情得到了有效控制,同时消费得到了极大的改善,国家鼓
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励企业复工、复产以及钢材价格逐渐持稳。废钢价格加速下挫,这会
明显下移电炉钢的成本线,高炉、电炉开工率和产能利用率逐步提升
和恢复中,钢材产量继续延续上上周的增长态势。Mysteel 调研 247
家钢厂高炉开工率 77.35%,环比上周增 2.09%,同比降 2.56%; 高
炉炼铁产能利用率 77.80%,增 1.61%,同比降 1.65%;钢厂盈利率
82.59%,增 0.81%; 日均铁水产量 217.56 万吨,增 4.50 万吨,同
比降 4.60 万吨。
图5. 螺纹周度产量 单位:万吨
数据来源:民生期货,Wind 资讯
Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 66.99%,环比上周增
1.10%,产能利用率 75.31%,增 0.44%,剔除淘 汰产能的利用率为
81.98%,较去年同期降 0.83%,钢厂盈利率 75.46%,增 0.61%。 截
止 4 月 2 日,Mysteel 调研全国 53 家独立电弧炉钢厂,平均开工
率为 47.06%,较 上周增 5.46%;产能利用率 47.14%,较上周增
6.83%。截止 4 月 2 日,Mysteel 调研全国 102 家电弧炉钢厂,平
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均开工率为 51.63%,较上周增 4.89%;产能利用率 50.37%, 较上周
增 4.76%。近期产量整体增幅明显,但绝对水平仍低于去年同期水平。
目前供 给处于快速增长阶段,在短流程给出生产利润的情况下,电
炉钢开工率快速回升,长 流程钢厂废钢到货也呈现明显的增长趋势,
预计供给将继续呈现快速增长趋势,尤其是长材的供给。
图6. 全国钢厂高炉开工率
数据来源:民生期货,Wind
图7. 唐山钢厂利润率
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数据来源:民生期货,Wind
 因疫情影响,钢厂生产利润处于近 2 年低位,而且一季度利润
明显低于去年四季度,后期随着 高库存对成材价格的长期压制,利
润同样受到长期的压制。预计二季度利润水平与一季度相比略有下移。
(四)钢材进出口
受世界经济放缓影响,海外钢材需求持续减弱,导致钢材出口不
断较少,一季度钢材出口继续降低,整体粗钢净出口将继续下滑。现
在影响钢铁发展趋势的已经不单单是中国疫情得到了充分控制,而是
全球疫情的大幅恶化,这造成了欧洲、北美等全球主要经济体的社会
活动停滞,且周期可能长于中国对疫情的治理。所以全球汽车厂大面
积停产,钢厂随之出现减停产。
图8. 中国钢材进出口 单位:万吨
数据来源:民生期货,Wind 资讯
今年 1-2 月份,中国净出口钢材明显较去年同期水平偏低,供给
净出口 506 万吨,同比下降 393 万吨。海外消费下滑明显,价格偏
低,影响了国内钢厂出口。目前黑色产业最大的变 化来自于出口的
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全面下滑,这包括了直接钢材出口和间接钢材出口。中国出口的钢材
和制 品中 80%为板材,所以,目前看对板材的冲击最大,根据样本
调研,预计二季度钢材出口订单将大幅减少。
(五)库存数据分析
国内疫情得到控制,全行业复工复产积极,之前的超高库存从上
上周开始迎来了拐点。上周厂库下降幅度远大于社库下降幅度。从周
度库存数据来看,到上周五大钢材总库存高达 3516.01 万吨,环比下
降 186.70 万吨,降幅比例 5.04%,同比上升 1395 万吨,增幅 65.70%;
螺纹周度库存 1953.09 万吨,环比减少 115.44 万吨,同比上升 834.26
万吨,增幅-5.85%。社会库存方面,螺纹社库-4.46%,热卷-1.27%,
钢材-3.42%,螺纹社会库存降幅表现较好但速度有所下滑,热卷受需
求影响降幅有限,但由于库存处于绝对高位,同比增幅较大,预计整
个高库存将持续整个二季度,这种高库存将长期对价格形成较大压制。
图9. 螺纹社库与厂库的总库存
数据来源:民生期货,Wind 资讯
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3. 需求方面
2019 年下半年钢材消费继续保持正增长,钢材整体消费韧性犹
在,2020 年由于受到新冠疫情影响,一季度钢材消费为负已经成为
事实,后期即使存在赶工等情况,但超越 2019 年的钢材消费存在很
大的困难,国内各机构纷纷下调今年的钢材的产量和消费水平,预计
2020 年全年钢材消费增速将有可能转为负增长,大约-2%至-3%。
(一)、基建与房地产市场
1-2 月份基建投资继续下滑,同样出现了短暂的断崖,随着经济
增长压力显现,逆周期调节政 策将进一步向基建领域倾斜。受疫情
影响,预期基建投资或会继续发力。但考虑地方政府债 务压力,具
体落地情况还需观望。今年 1-2 月份,基建投资累计值 8690 亿元,
同比减少 30.3%。
从房地产最领先的指标,一季度 1-2 月份的数据来看,受到疫
情影响,无论房屋新开工面积 还是房地产开发投资完成额,以及商
品房销售面积都有大幅的下滑,出现了短暂的断崖,后期随着疫情得
到有效控制,将会有所提升,但短期的下挫将对后期的钢材消费产生
一定的消极影响。如国家对房地产政策没有放松,仅靠新基建,很难
对钢材消费形成很大幅的同比提升,而二季度是钢材的消费旺季,将
视为关键时期,预计房地产 1-2 月份拉动钢材消费增长率仍在回落
中。
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图10. 房地产与钢材消费的关系
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(二)汽车产销情况
2018 年以来以汽车为代表的制造业整体表现不佳,特别是近一
年来,普遍进入负增长水平,且下降速度为新世纪以来的最低水平。
近期又收到疫情影响,产销都有大幅的下挫,另外,叠加国外疫情影
响,汽车行业受到冲击严重,对国内板材消费将产生很大影响,后期
只能寄希望于国家出现相关支持政策,以缓解后期压力。
图11. 全国汽车产量及同比增速(单位:辆、%)
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三、 螺纹钢的技术分析
图12. 螺纹钢指数日 K 线图
数据来源:民生期货、文华财经
 螺纹钢当前周线处于2017年6月份开始的大区间高位偏弱震荡,
属于箱体回落刚刚破底阶段,力度比较小,不属于发力阶段,近期触
及箱体顶部后恰好借疫情进行调整;日线是高位盘整下破阶段,MACD
指标显示 DIFF 与 DEA 继续走弱,BOLL 指标显示中轴与下轨开口向
下,由于压力偏大,可能在两个月的周期内进行偏弱的盘整走势,3400
处可能有阻力出现,建议按偏空策略进行测试。
四、 行情展望
从当前钢材需求端来看,过去的一季度,由于受到疫情影响,地
产以及制造业均受到不同程度的影响,行业指标大都以下滑为主,但
这不代表行业本身基本面转差,随着疫情受到控制并且逐步消退,地
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产以及制造业行业景气度将会较快地恢复到正常水平,房地产稳经济
作用仍然明显,因此地产的预期以及钢材的需求也有所改善。从供给
以及库存端来看,一季度长流程钢厂为连续作业,虽因疫情有一定程
度减产,但整体看减产有限,且近期因需求好转、物流恢复,厂库压
力缓解,长流程钢厂增产意愿增加,叠加电炉复工,预计四月份钢材
供给将恢复同期水平;同时前期累积的高库存虽然去化速度较快,但
绝对值较高,另外受到压港船只卸货加快和国外疫情发酵打击出口的
影响,警惕去库速度放缓带来的回调;估值上来说,废钢供应略显充
足,降价较快,钢材成本空间下移,对四月份的钢材市场带来一定压
力,建议维持逢高卖出、低位平仓,但不宜抄底做买入,通过仓位管
理以及加减仓的手段,来抑制行情出现的巨幅波动,且保护盈利头寸。
期现建议继续卖出套保,基差收窄时可分批建仓。
免责声明
本研究报告由民生期货有限公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则,以合法渠
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