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期货策略周报 2020年09月25日
2020-09-28 20:11:28   来源:   点击:

民生期货策略周报 20200925期货品种 观点汇总黑色板块螺纹钢/热卷主要逻辑技术上高位平台下破,钢联发布产销存数据,五大钢材总库存 2211 万吨,周环比降 22 万吨,总产量1092 万吨

民生期货策略周报 20200925
期货品种 观点汇总
黑色板块
螺纹钢/热卷
主要逻辑
技术上高位平台下破,钢联发布产销存数据,五大钢材总库存 2211 万吨,周环比降 22 万吨,总产量
1092 万吨,周环比降 5 万吨,表观需求 1114 万吨,周环比增加 9 万吨;其中,螺纹整体降库减少 19.3
万吨,产量小幅增加 3.83 万吨,螺纹表需 395.7 万吨,表需数据相对 9 月份其它周偏好,当下处于钢
材消费的传统旺季,本周建材消费有所转好,且近期受货币持续宽松影响,叠加挖机、水泥、汽车等销
售数据持续向好,因此整体对后期消费有较好期待。短期矛盾重点仍在于消费未有超预期表现,而产量
持续维持高位,叠加同比较高库存,均对钢价形成了较大的压力,后期仍要关注消费逻辑是否可被验证。
另外临近国庆假期,务必请注意风险管理。
操作建议 螺纹长期看涨,短期可依托 60 分钟图
设计偏涨的交易策略,或者观望。
风险因素 关注国内外疫情发展情况;环保停限产政策变化
及落地情况;中美贸易摩擦;
铁矿石
主要逻辑
技术上高位震荡回调阶段, 铁矿供给端在逐步稳定改善,对标期货盘面的粉矿库存仍偏低,伴随钢厂主
动调节配矿比例,库存结构性问题得到一定改善,压港问题逐步缓解,总体库存稳步回升。消费方面,
海外铁矿消费回升,在国内成材端消费无大变量的基础上,可适当关注海外铁矿消费情况,短期铁矿基
本面仍然较弱。
操作建议
长期看涨,短期依托 60 分钟图进行看
涨策略设计,盘面如果有大幅回调时,
可以选择卖出虚值看跌期权。
风险因素 监管干预、压港问题、国内外疫情发展情况、巴
西和澳大利亚发运、中美贸易摩擦动态。
焦炭/焦煤
焦炭方面,焦炭第三轮涨价基本落实,鉴于山东以及华北地区钢厂仍有一定补库需求,对焦炭涨价接受
相对较快。目前看焦企多无库存,短期看焦炭资源仍偏紧张;供应方面,乡宁县已有文件出台,已经组
成了压减工作组跟踪督导督查,10 月 10 日入驻焦化企业,要求 4 家焦企 10 月 10 日前做好停产准备,
2
主要逻辑 焦炉停止装煤,10 月 25 日全部停产封炉,4 家涉及产能 240 万吨。需求方面,钢厂开工继续维持高位,
钢企因库存低位,补库需求较强,同时考虑目前钢厂利润收缩,北方地区部分钢厂几无利润,后期可能
面临因亏损导致部分小型企业停限产,市场预期有一定程度分化;整体来看,当前焦炭市场供需面整体
仍偏紧运行,但随着钢材价格走弱,钢厂利润被明显压缩,部分终端心态趋于缓和,不再继续追高库存,
因此成材价格的涨跌极大的制约了焦炭的弹性。
焦煤方面,昨日吕梁地区炼焦煤品牌价格稳中偏强。分煤种看,低硫主焦煤企多以终端钢厂发运为主,
目前钢厂需求稳定,矿点整体出货顺畅;高硫主焦因下游拉运积极,多数矿点厂内精煤暂无库存,煤矿
价格小幅提涨;低硫肥煤因煤质较好,下游询货较多,煤企报价坚挺;气煤受山东煤企停产及同品质价
格上调影响,煤企对后期多有看涨意愿。国内炼焦煤市场主流暂稳运行。目前焦化利润可观,焦企对原
料煤需求强劲,主产地煤企开工维持高位运行,出货情况持续好转,整体库存呈下降趋势,现不同煤种
销售情况有所分化,主焦煤等优质煤种出货顺畅,库存几无,后期或仍有上涨可能。短期内焦煤市场仍
需紧盯下游消费情况,期货价格依旧受到下游成材影响,需要成材启动,焦煤期价可能才会上升。
操作建议 焦炭长期看涨,短期可以 60 分钟图挖
掘做涨机会,或者短期观望。
风险因素 限制进口煤政策变化等;去产能执行力度及环保
限产政策变化及落地情况。
不锈钢
主要逻辑
技术上是形成新的上升通道后的上涨,当前镍不锈钢产业链上下游分歧较大,上游镍矿供应紧张价格持
续上涨,而下游不锈钢价格则持续弱势阴跌,成本强势和消费弱势的矛盾持续,后期不锈钢价格仍取决
于十月后消费能否复苏。近期镍原料端价格仍表现偏强,钢厂成本皆维持高位,且钢厂上半年利润较好
资金充裕,钢厂挺价意愿较浓,产业链话语权仍集中在钢厂手中,当前下游库存处于低位,目前尚无法
证伪十月份旺季消费,后期若需求好转则不锈钢价格仍有可能再次出现弹升,预计将重新经过整固后形
成新的震荡区间。
操作建议 不锈钢长期看涨,可以 30 分钟图挖掘
做涨机会。
风险因素 青山集团报价干扰、不锈钢库存去化进度、菲律
宾与印尼矿山政策
动力煤
技术上简单上涨趋势,产地方面,主产地依然延续涨价的态势,陕西安全与环保联合检查,多数洗煤厂
和少数煤矿已经停产,下游化工水泥等企业抓紧备货;内蒙鄂尔多斯地区部分煤管票已经用完还有部分
即将用完,下游储备积极性较高以及冬储备货需求较好;山西北部地区稳中有涨,目前港口及直达电厂
发运稳定,多数煤矿拉煤车较多,库存较低,价格坚挺港口方面,北方四港库存再度去库,但是成交相
3
主要逻辑 对较少。市场报价普遍较高,下游对高价开始普遍抵触,双方博弈激烈,仅有个别货物缺少着急拿货下
游接受高价。近期政策不明朗,北方港口现在锚地船数量多,基本上 80%以上都是接长协煤的,因此观
望情绪更加严重。需求方面,主产地的煤矿产能不仅没有得到释放,反而更加紧张,使得下游采购较为
积极。东北、内蒙等地区冬储需求特别良好,非电煤用煤迅速扩张。后期铁路的检修影响下游补库,使
得贸易商看涨情绪又加重。
操作建议 长期看涨,短期可以按照震荡模式依托
30 分钟线挖掘做涨策略。
风险因素 水电增量超预期;铁路突发事故;电厂补库不及
预期;
黑色套利策略 多焦煤空热卷
有色金属板块

主要逻辑
欧洲新冠感染人数仍在创新高,市场预计疫情二次爆发抑制经济恢复;昨天公布的美国上周初次申请失
业金人数微增到 87 万人,或证明经济恢复正在放缓;市场对于美国政府出台更多财政刺激措施的希望
减弱;避险情绪支撑美元反弹,宏观利空有色金属。目前我国铜现货需求旺季不旺,而 LME 库存注册
仓单降至 28825 吨,为 2019 年 3 月以来最低水平,基本面仍有支撑。技术上近两个月沪铜高位继续
承压震荡整理,上行动能仍存。
操作建议 短线观望,中线逢低轻仓试多 风险因素 疫情恶化,旺季需求落空,大幅累库

主要逻辑
欧洲新冠感染人数仍在创新高,市场预计疫情二次爆发抑制经济恢复;昨天公布的美国上周初次申请失
业金人数微增到 87 万人,或证明经济恢复正在放缓;市场对于美国政府出台更多财政刺激措施的希望
减弱;避险情绪支撑美元反弹,宏观利空有色金属。目前电解铝企业利润高企,随着国内电解铝产能逐
渐恢复,截至 9 月中旬,全国电解铝运行产能抬升增至 3775 万吨/年,建成产能规模 4288 万吨/年。
9 月传统消费旺季需求环比有所上升,但弱于预期。市场担心四季度后供应过剩施压。不过目前去库化
仍在持续,24 日 SMM 统计电解铝库存周比下降 2.4 万吨至 71.6 万吨。技术上本周沪铝高位承压震荡
下破,短线观望为宜。
操作建议 观望 风险因素
4

主要逻辑
欧洲新冠感染人数仍在创新高,市场预计疫情二次爆发抑制经济恢复;昨天公布的美国上周初次申请失
业金人数微增到 87 万人,或证明经济恢复正在放缓;市场对于美国政府出台更多财政刺激措施的希望
减弱;避险情绪支撑美元反弹,宏观利空有色金属。随着停产检修结束消费旺季的来临,市场预计产量
将环比增加。而国产锌精矿加工费走高提振冶炼厂生产意愿,港口出货量较大,港口库存量有所下降。
锌消费回归为锌价带来支撑。但技术上本周沪锌在高位承压回落,走势偏弱。
操作建议 短线观望,中线逢低轻仓试多 风险因素 需求下滑,大幅累库

主要逻辑
欧洲新冠感染人数仍在创新高,市场预计疫情二次爆发抑制经济恢复;昨天公布的美国上周初次申请失
业金人数微增到 87 万人,或证明经济恢复正在放缓;市场对于美国政府出台更多财政刺激措施的希望
减弱;避险情绪支撑美元反弹,宏观利空有色金属。国际镍业研究组织周三在报告中称,2020 年 7 月
全球镍市场供应过剩缩窄至 8,900 吨,上个月上修为过剩 14,700 吨。今年 1-7 月,全球镍市场供应过
剩 91,200 吨,去年同期为缺口 35,400 吨。韩国决议调查中国及印尼不锈钢倾销,不锈钢价格高位回
落,短期拖累镍价。目前镍矿价格不断攀升,供应端支撑仍强,三季度以来印尼镍铁增量增长明显,但
镍下方仍有支撑,主要因为国内镍铁企业为应对 11 月菲律宾雨季到来以及冬储需求,另外就是特斯拉
宣布将采用 100%镍动力电池,市场对未来电池用镍有所期待。技术上沪镍近两周自高位承压回落震荡,
方向不太明朗。
操作建议 观望 风险因素
有色金属套利策略 CU2011/AG2012 多单轻仓持有,NI2011/ZN2011 轻仓逢高试空。
农产品板块
豆粕/菜粕
主要逻辑 随着对新冠疫情再次恶化的忧虑情绪上升,美豆的下游需求有再次转弱的预期,其期货价格出现了震荡。
中秋和国庆期间,我国东北和华北油厂停机较多,下游饲料养殖企业提前备货,提振节前豆粕需求,虽
然前期成交趋于清淡,但 9 月豆粕成交量有所回升,整体水准尚可。目前临近国庆节,下游备货逐渐结
束,节后预计成交将会进一步转淡,豆粕现货压力较小。近月豆粕基差均值-100。
操作建议 观望 风险因素
5
玉米
主要逻辑 美玉米产量下调且出口数据持续向好提振近期 CBOT 玉米价格接连走高,此外,虽然中国 2021 年官方公
布的玉米进口配额仍为 720 万吨,不过,市场认为实际进口量仍会远超该量,今年 7、8 月间,中国企
业订购美国玉米的积极性很高,仅 8 月 21 日、8 月 25 日、8 月 27 日三次购买就达到 155.7 万吨玉米。
由于东北遭遇三次台风袭击,玉米大面积倒伏,今年中国玉米产量可能减产超过 1000 万吨。
操作建议 短多 风险因素 供给意外增加
豆油
主要逻辑 国际油脂的悲观情绪扰动国内油脂市场。由于近期国内油脂高涨,油脂现货成交缩量,提货加快,说明
当前需求相对旺盛,但是对于远期的担忧明显,同时近期美元反弹,大宗商品全线回落。十一长假前,
避险情绪叠加加重多头平仓的意愿,短期油脂高位调整加剧,调整幅度加大。近月豆油基差均值+200。
操作建议 短空 风险因素 外围市场好转
棕榈油
主要逻辑 全球最大棕榈油消费市场印度疫情仍十分严峻,印尼对印度出口量减少 3.1 万吨,且印度多地仍处于封
锁状态,国内需求疲软,而其他消费市场进口增量空间十分有限。因此,印度国内需求变动将影响后期
棕榈油价格的变动。随着中国疫情得到有效控制,餐饮行业逐步恢复,工厂复产复工以及学校复课,国
内油脂消费需求恢复至去年水平,对棕榈油的进口需求增加,令印尼棕榈油出口量超预期增加。GAPKI
数据显示,7 月份出口量激增至 313 万吨,环比增长 13%,同比增长 7%。其中,印尼棕榈油对华出口量
为 62.9 万吨,环比增长 43%,同比增长 23%。
操作建议 短空 风险因素 需求改善
菜籽油
主要逻辑 加拿大突然叫停自贸协议商定流程,也意味着该国在较长的一段时间内都无法享受中国给予的优惠,从
而促进对华出口。这也就相当于 4 年来为中加自贸协议所作的所有努力都转瞬成空。今年 1-7 月,国内
油菜籽进口量为 176.65 万吨,较去年同期下降 13.46%。油菜籽进口减少,使得油厂整体开工率处于较
低水平,沿海地区周压榨量则维持在 6 万吨左右。虽然目前部分沿海地区菜油库存出现缓慢回升,但油
厂整体开机率维持低位水平,再加上加拿大菜籽进口又遇障碍,国内菜油供应依旧保持紧张。
操作建议 短空 风险因素 供给意外减少
棉花
主要逻辑 当前新棉上市脚步加快,各主产区轧花厂开秤消息增加,初期厂家操作絮棉为主,纺棉方面依旧以交易
2019/20 年度陈棉为主。即将面临新的供应压力,美方抵制新疆棉方面消息给业者带来的忧虑仍未散去。
不过 8 月底全国周转库存总量约 164.96 万吨,连续 4 个月低于去年同期水平。加之下游需求处于“金
九银十”消费旺季,需求处于逐步回暖的状态。总体上,目前市场围绕在成本位波动,市场利好消息难
6
寻,而供应宽松、贸易格局不稳等利空因素充斥市场,短期看高成本支撑下,价格难有深跌的可能,但
是也不具备向上突破的动力。
操作建议 观望 风险因素
白糖
主要逻辑 每年的 9 月末、10 月初进入国内食糖新旧榨季的转换时期。从历史上看,“青黄不接”给了糖价涨价的
理由。根据中国糖业协会稍早前公布的数据,截至 8 月末,即将过去的 2019/20 年榨季全国共生产食糖
1041.51 万吨,同比减少 35 万吨;累计销售食糖 902.14 万吨,累计销糖率 86.62%。虽然国内糖价受到
大宗商品多数下挫的拖累,但从产区库存来看,偏低的库存水平难以满足新糖上市前的供应,支撑糖价
维持近期高位。
操作建议 观望 风险因素
农产品套利策略 买豆粕 2101 卖豆油 2101 跨品种套利操作
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